Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа

Предлагаем ознакомиться со статьей на тему: "Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа". На странице собрана информация с авторитетных источников и сделаны выводы. На все сопуствующие вопросы вам ответит дежурный консультант.

Инвестирование в «Еврооблигации»: преимущества и недостатки ПИФа

ПИФ «Еврооблигации», работающий под управлением Сбербанка, является в 2016 году достаточно популярным направлением инвестирования средств частных клиентов.

Под термином «еврооблигации» понимается не инвестирование в ценные бумаги в евровалюте, а размещение денежных средств на финансовых площадках стран Европы по нормам местных законодательств. Ставка на инвалютные облигации сделал и ПИФ «Еврооблигации» Сбербанка, управляет которым организация УК «Сбербанк Управление Активами».

Стратегия фонда

Основной целью ПИФа «Еврооблигации» Сбербанка является получение для инвесторов дохода, уровень которого выше ставки, которая действует при вложении определенной суммы на депозит в инвалюте (в основном — доллар США, реже – в евро). Максимальная диверсификация по секторам и отраслям экономики, а также по эмитентам позволяет определить уровень риска этого фонда как средний.

Стоимость пая ПИФ «Еврооблигации» в среднем равна максимально 2000 рублей. Рассчитывается цена ежедневно, узнать е размер можно на сайте Сбербанка или в любом из региональных отделений. Расчет цены производится в соответствии с текущей рыночной ситуацией и другими факторами.

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 1

Еврооблигация чаще всего рассматривается как наиболее оптимальное направление инвестирования, выглядит привлекательнее рублевых ЦБ, основным размещением которых является внутренний российский рынок. Этому есть несколько причин:

  • эмиссия ценных бумаг осуществляется по международным законам;
  • возврат средств по этим ценным бумагам более понятен рядовому инвестору;
  • по еврооблигациям практически не существует риска дефолта (на сегодняшний день не зафиксировано ни одного);
  • вложение средств осуществляется в облигации только проверенных эмитентов, таким образом, с арены уходят потенциально опасные в плане дефолта компании (средние и малые).

Структура ПИФа следующая:

  • 19% из общих средств инвесторов вкладывается в банковские депозиты;
  • наибольшая доля (38%) – в финансы;
  • треть денежных средств размещается в ценные бумаги отрасли нефти и газа;
  • не более 12% – денежные средства.

Инвестирование денежных средств клиента осуществляется исключительно в долларовые или в еврооблигации эмитентов, осуществляющих свою деятельность на территории стран СНГ или России. Это могут быть корпоративные, муниципальные или же государственные рисковые ЦБ.

Пример выбора конкретной бумаги для портфеля

Представим, что гипотетический инвестор с рублевым портфелем на сумму 1 500 000 рублей (то есть в нем есть и акции, и облигации ОФЗ в рублях, и вклады). Портфель акций диверсифицирован по отраслям: Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 2

Портфель более чем на 60% состоит из акций российских компаний, поэтому инвестор планирует снизить совокупный риск путем вложения в еврооблигации суммы 20 000 долларов США. В таблице ниже приведен сравнительный анализ возможных вариантов из разных отраслей на 2020 год:

ОтрасльНоминал, $Купон, %Доходность, % годовых
ЛукойлНефть10006,662,93
Альфа-банкБанк10007,752,26
НорникельМеталл10006,623,17
ОФЗ20300,387,54,1
ГТЛКЛизинг10005,952,41
  • Лукойл имеет самую низкую долговую нагрузку в отрасли, имеет господдержку и зависит от цен на энергоносители;
  • Альфа-банк является системообразующим банком, показывает стабильность показателей деятельности;
  • Облигации Норникеля обладают потенциалом роста стоимости в связи с ограниченностью запасов меди и палладия;
  • Еврооблигации государства не облагаются НДФЛ;
  • ГТЛК занимается лизингом транспортных средств и оборудования. В связи с высокой напряженностью на рынке международных перевозок возможно падение стоимости облигаций. Высокий рыночный риск.

При необходимости долгосрочных вложений с минимальными рисками портфель еврооблигаций будет следующим:

ПИФ (паф ой-ой-ой) — главный минус или как теряют деньги в паевых фондах

За последние время, посетив офисы нескольких банков, столкнулся с активным продвижением банковских продуктов под названием паевые инвестиционные фонды или по простому ПИФ. Сотрудники очень настойчиво предлагали воспользоваться возможностью вложиться в ПИФы и получать высокую доходность. В разы превышающую прибыль по банковским вкладам, с их очень скромным процентом — в районе 5-6 годовых.

Показывали различные цифры, графики доходности и сколько можно было бы заработать, если бы я вложил деньги год, 2 — 5 лет назад. На самом деле, данные впечатляли.

Десятки процентов прибыли за год-два.

И сразу возникало желание доверить свои кровные и поучаствовать в погоне за прибылью.

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 3 Доходность ПИФ за 2017 год

Статья для тех кто планирует, планировал или уже вложился в паевые фонды.

Подводные камни и главный недостаток инвестирования в ПИФы в России.

Сравнение доходности

Но пусть вас не обнадеживает высокая доходность. Рынки нестабильны. И сегодняшние прибыли, никак не гарантируются в будущем. Но мы не об этом.

Для того, чтобы понять, насколько эффективно работают ваши денежки, нужно сравнить результат с каким-нибудь эталоном.

Проще всего это сделать сравнивая индексные ПИФы. Все УК покупают акции в той же пропорции, в какой они находятся в индексе.

Например, ПИФ Сбербанк-Америка полностью копирует индекс S&P 500, в который входят 500 крупнейших компаний США.

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 4

Сравнивая графики с другими компаниями, инвестирующие аналогичным способом, можно увидеть любопытную картину.

На длительных интервалах доходность сильно различается.

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 5

  • Сбербанк — красный график;
  • Райффайзен — зеленый;
  • биржевой фонд ETF — белый.

По шкале X — доходность в процентах с начала 2014 года.

Total Return — финальная доходность фондов.

Annual Eq — среднегодовая прибыль.

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 6 Главный минус ПИФ — высокие скрытые комиссии

Чем интересен ПИФ

Для начала разберем (вспомним) — что же такое ПИФ? И чем он будет полезен для нас с вами?

ПИФ можно рассматривать как общий котел для всех инвесторов. Деньги собираются и на них покупаются различные активы (акции, облигации) в определенной пропорции. Каждый вкладчик или пайщик имеет определенную долю или пай. Пропорционально вложенным средствам.

Плюсы Пифов:

  • простота;
  • доступность;
  • широкая диверсификация.

Если простыми словами, то для инвестирования в паевые фонды нужно заключить договор с управляющей компанией (УК) и внести деньги. И все.

Стоимость одного пая всего несколько тысяч рублей. Любой может стать владельцем (или совладельцем) фонда и получать доходность пропорционально внесенным средствам.

Покупая один пай за 2-5 тысяч рублей, вы вкладываете деньги в десятки или даже сотни различных компаний. И не только в российские, а по всему миру. Хотите Америку, пожалуйста. Германия, Китая, Англия или Япония. Нет проблем.

Звучит заманчиво. Желаете одновременно вложиться в большинство стран с развитой экономикой — легко. Правда для этого нужно чуть больше денег. Но в несколько десятков тысяч легко можно уложиться.

Можно конечно проделать все это самостоятельно. Любой человек может заключить договор с брокером и купить акции, интересующих компаний.

Но для этого нужно много денег. Очень много денег. Дополнительно потратив не один час (или даже несколько дней) своего времени.

В ПИФах все сделают за вас. Купил паи — получил пакет из нужных тебе акций. И больше ничего делать не надо.

Преимущества и недостатки

Для многих инвестирование через покупку пая в ПИфе кажется невыгодным по сравнению с прямыми инвестициями в ценные бумаги. Тем не менее, именно фонд имеет большие возможности на финансовых рынках. Он концентрирует огромные объемы денежных средств, которых нет у рядовых граждан и даже крупных предприятий, за счет чего может максимально эффективно инвестировать средства в ту или иную отрасль экономики.

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 7

Кроме того, выбором направлений инвестирования в управляющей компании занимаются специально обученные люди, которые проводят профессиональное анализ потенциальной прибыльности ценных бумаг- облигаций, акций, депозитов, фьючерсов.

Преимуществом также является законодательный контроль деятельности фонда защита прав частных инвесторов со стороны государственных органов, большой выбор направлений вложения средств.

Поскольку доходность бумаг, куда осуществляется основное инвестирование средств клиентов, зависит непосредственно от текущего курса доллара, то возникает как возможность риска неполучения доходов, так и возможность получить большую прибыль. При росте курса доходность по этим ценным бумагам растет в пересчете на российский рубль.

К минусам можно отнести взимание различных комиссий управляющей компании и других, а также риски, связанные с кризисом и дефолтом. Необходимо понимать, что прибыль может быть минимальная, а стоимость пая может даже уйти в «минус».

Инвестиции в еврооблигации — облигации, номинированные в валюте

Ставки по вкладам в валюте в России за последние 5 лет снизились с 4% до почти нуля. Также многие банки отказываются от привлечения депозитов в евро и долларах. Как же заработать на валюте, не прибегая к высокорисковым инструментам? Высокую доходность в сочетании с низким уровнем риска предлагают еврооблигации — инструмент, сочетающий в себе и приличную доходность и низкий риск.

Условия

При покупке паев ПИФ «Еврооблигации» Сбербанка каждый клиент – инвестор фонда получает следующие преимущества и гарантии:

  • ежедневные отчеты об уровне доходности фонда;
  • самостоятельный прогноз рисков и потенциальной прибыли (в том числе и с помощью расчетного калькулятора, который расположен на официальном сайте Сбербанка);
  • индивидуальный подбор диверсифицированного портфеля;
  • свободный выбор фонда или нескольких;
  • дистанционное обслуживание;
  • небольшая сумма при покупке пая, а также возможность довложения денежных средств каждый месяц.

[1]

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 8

Условия сотрудничества с ПИФом «Еврооблигации» Сбербанка на сегодня следующие:

  • минимально возможная сумма покупки пая составляет 15000 рулей.;
  • дополнительно можно вкладывать от 1500 рублей и более;
  • приобретение паев сопровождается взиманием комиссии в размере 1%;
  • при общей сумме покупки паев более 3-х миллионов рублей комиссия составит 0,5%.

При этом любой частный инвестор получает возможность по собственному желанию продать, обменять свой пай. Снять накопления, закрыв счет, можно при обращении в Сбербанк в любое рабочее время. Максимально возможную прибыль при инвестировании через ПИФ можно получить только при долгосрочном вложении. Соответственно, устанавливается определенная комиссия при закрытии пая:

  • до шести месяцев вложения комиссия составит 2%;
  • период от полугода до 1 года размер комиссии будет равен 1%;
  • при вложении более 2 лет комиссия не взимается.

Покупка пая ничем не отличаются от стандартных операций Сбербанка. Для того чтобы стать частным инвестором и вложить средства через ПИФ «Еврооблигации», достаточно посетить любое отделение Сбербанка с российским паспортом, на месте заполнить анкету клиента и специальную заявку, после чего необходимо будет перечислить деньги через кассу или безналичным способом.

Параметры выбора евробондов

Выбор конкретной бумаги зависит от стратегии инвестирования и целей конкретного покупателя. При долгосрочном пассивном инвестировании (то есть без осуществления сделок с бумагами в течение срока их действия) подойдут еврооблигации на срок от 5 лет, эмитированные Минфином. Они принесут стабильный доход практически без риска потерь.

Если предполагается более активная стратегия, то стоит определить выгодную облигацию по следующим параметрам:

  • Надежность эмитента. Корпоративные бумаги более доходны, но и несут в себе более высокие риски. Снизить вероятность потерь можно, выбрав стабильного эмитента (например, банк с государственным участием или нефтегазовую отрасль, которая регулярно дотируется из средств бюджета даже при неблагоприятной ситуации на рынке). Для определения надежности можно воспользоваться рейтингами специализированных агентств (например, ГТЛК имеет кредитный рейтинг BB+ от Fitch с прогнозом «Позитивный» (https://www.gtlk.ru/investors/ratings/); «Роснефть» — BBB- с прогнозом «Стабильный» от S&P (https://www.rosneft.ru/Investors/instruments/Ratings/)).
  • Уровень ликвидности. Возможность быстрой продажи без потерь в цене от номинала (как правило, это возможно в течение первой половины срока действия, когда у будущего покупателя будет возможность получить существенный купонный доход). https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/likvidnye-evroobligatsii-na-mosbirzhe. Наиболее ликвидные облигации: Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 10
  • Наличие амортизации. Это погашение номинала частями в дату выплаты каждого купона (своеобразный аналог графика погашения кредита). Такой инструмент даст возможность инвестору более гибко реагировать на изменение конъюнктуры рынка, переводя часть вложенных средств в более доходные или менее рисковые инструменты. К примеру, амортизация есть у еврооблигаций ГТЛК (RU000A0JY023) с периодичностью выплаты 91 день; из государственных облигаций – у 10-летних (XS0114288789).
  • Налогообложение. НДФЛ не взимается с дохода по государственным евробондам. По корпоративным бондам может взиматься налог 13% от прироста курсовой стоимости (при продаже) плюс 13% от купонного дохода.
  • Доходность. Ставка купона обратно пропорциональная уровню риска. Исходя из стратегии инвестирования, стоит найти оптимальный баланс между доходом и возможностью потерь.
  • Возможность дефолта эмитента в случае снижения собственного капитала. Этот параметр предусматривается условиями выпуска. Если такая возможность предусмотрена, то организация-эмитент вправе в случае банкротства списать долги.

Главная цель ПИФ!?

Складывается впечатление, что главная задача паевых фондов — не заработать прибыль?

Хотя это конечно хорошо для рекламных целей. Если есть стабильная доходность, клиентов будет больше. Все будут радостно нести денежку. Больше клиентов, выше чистая прибыль фонда. Но….

УК не хотят идти навстречу потенциальным и существующим пайщикам. Я говорю про ежегодные издержки в виде взимаемых комиссий.

А вот с ними как раз все плохо. Почему-то они не уменьшаются, а увеличиваются. Даже в условиях высокой конкурентности, среди аналогичных фондов. Никто не спешит уменьшать проценты за управление.

Складывается такое мнение, что УК старается выжать максимально денег с клиентов.

Подводные камни и другие скрытые моменты

Ко всему вышеперечисленному можно дополнительно добавить пару скрытых моментов.

Покупка «собственных» активов. Обычно это касается фондов облигаций. Банк выпускает долговые бумаги. А управляющая компания, работающая в связке с банком, вкладывает деньги инвесторов в эти «свои» облигации. Даже если это не прописано в стратегии управления.

Выгоду получают все (кроме конечных пайщиков). Банк успешно разместил бумаги. УК получила определенный бонус за выкуп «нужных» банку активов.

Рекламные буклеты. В офисах любят показывать различные картинки (графики и показатели доходности) в брошюрах. Смысл примерно у них одинаковый. При вложении в ПИФ (название фонда) такого-то числа года и до …….. была получена прибыль 50 (100, 200%).

Здесь все просто. Выбирается благоприятный период, за который фонд показал максимальную доходность (год-два, и даже всего несколько месяцев). И вот эту информацию «скармливают» клиентам. Посмотрите, какие возможности, какие прибыли. Все у нас хорошо и замечательно.

Нет полного раскрытия информации. Клиенты практически никогда не знают, куда реально фонд вкладывает деньги. УК предоставляет информацию раз в квартал. В остальное время для простых пайщиков все окутано завесой тайны.

Что такое еврооблигации

Облигации – это долговые инструменты. То есть покупатель и владелец этой ценной бумаги дает «в долг» компании-эмитенту свои деньги под процент. Процентом по этому инструменту является купонный доход. Дополнительно можно получить доход от продажи, так как эта ценная бумага свободно обращается на вторичном рынке, ее цена растет и падает так же, как цена акций.

При приобретении евробонда инвестор по сути получает 4 вида дохода:

  • Прибыль от курсовой разницы в случае роста стоимости иностранной валюты и падения рубля;
  • Доход при продаже облигации по цене выше приобретения (номинала);
  • Купонный доход (проценты на вложенные средства);
  • Дополнительную прибыль от реинвестирования купонного дохода (на полученные от заемщика средства можно приобрести те же бонды или вложить их в другие инструменты).

Комиссии ПИФ

В чем подвох? Почему такая разница в доходности? И причем весьма существенная. Почти в полтора раза!

Об этом вам не расскажут в банке. А если и расскажут, то так завуалируют, что вы не обратите на это внимание, как на малосущественный пункт.

На доходность фонда (ПИФ) влияют три основных фактора:

  1. Законодательство.
  2. Издержки.
  3. Стратегия управления.

Законодательство.

По закону, часть инвестируемых средств, фонд должен держать к кэше. То есть на эти деньги не покупаются активы. Они просто лежат мертвым грузом.

Когда клиент продает принадлежащие ему паи, фонд производит выплату из этого резерва. Часть ваших денег не работает, а лежит в заначке и ждет, когда возможно придет некий Вася Пупкин и потребует вернуть свои средства. Процент этой «подушки безопасности» невелик. Но в итоге реальная доходность самого фонда снижается.

Комиссии.

С вас возьмут не одну, а целых три комиссии. Самый главный минус инвестирования в ПИФ.

Причем, сотрудники, «убалтывающие» потенциальных клиентов, особо на этом пункте внимание не заостряют. Мельком говорят, обязательно добавляя слово «всего …..».

Итак, что это за расходы?

Плата за вход. При покупке паев, автоматически со всех пайщиков, будет удержан определенный процент от суммы средств или так называемая надбавка. Может варьироваться от 1,5 до 4%. В зависимости от аппетита и наглости управляющей компании. В среднем это 3%.

Естественно, часть этих денег идет в качестве вознаграждения банку или сотруднику «за продажу продукта». То есть из вашего кармана. Вы еще ничего не успели заработать, а уже понесли расходы.

3% много это или мало?

Пример. Допустим, у вас есть 100 тысяч рублей. На эти деньги купили паи фонда. ПИФ за 10 лет, показывал среднюю доходность за год 12%. За это время капитал вырос бы до 310 тысяч рублей.

Уплатив трехпроцентную комиссию, реально вы вложили не 100, а 97 тысяч. И доходность нужно рассчитывать с этой суммы. При тех же условиях, вы получили бы 300 тысяч. Потеряв еще десятку, как недополученную прибыль.

На это можно было бы закрыть глаза. Если бы это была единственная комиссия управляющей компании.

Плата за выход. Или так называемые скидки при продаже паев. УК выкупает ваши паи с дисконтом. Процент снова зависит от аппетита компании и сроков владения паями. В среднем от 2 до 3%. Обычно плата не взимается (но не у всех) при владении паями более 3-х лет.

Что мы получаем?

Купили паи, потеряли 3%. Продали паи — еще потеряли 3%. Вложили деньги на 1 год. Фонд заработал 12% прибыли. Ваша чистая прибыль за минусом издержек — всего 6%.

На десятилетнем периоде, из примера выше, вы теряете еще десятку.

И на это можно было бы закрыть глаза (хоть и с трудом). Можно сказать, что это были только цветочки. Впереди самое интересное.

Плата за управление. В эту статью расходов входит плата самой УК, расходы на депозитарий и прочие издержки. Просуммировав — получаем от 3 до не скромных 5-6%. Эта плата фиксированная. И берется каждый год от величины ваших активов. Независимо от того, показал фонд прибыль или получил убыток.

Наверное было бы правильнее платить ПИФу за показанный результат. Заработали для клиентов прибыль — получили определенный свой процентик. Если нет, то и платить незачем.

Но управляющие компании думают иначе. И сдергивают с клиентов деньги ежегодно.

Как это отражается на наших деньгах? И на итоговой прибыли?

При средней ежегодной комиссии в 4%, если фонд заработает 12%, реальная доходность составит 8% годовых. Вы потеряли 33% прибыли.

Складываем все издержки воедино.

Условия все те же. Есть 100 тысяч, фонд растет в среднем на 12% в год. Плата за вход (разовая) — 3%. Плата за управление (ежегодная) — 4%.

Через 10 лет вместо 310 тысяч, на вашем счете окажется скромные ……210 тысяч рублей.

[3]

Прибыль составит не 210%, а почти в 2 раза меньше, 110%.

Дополнительная информация. В примере, мы еще не рассмотрели возможность получения убытков по результатам работы ПИФ. Когда к полученным потерями снова добавляется ежегодная плата за управление. Получили убыток в 4%. Добавляем еще 4% комиссий. И вот убыток удваивается.

Еврооблигации на Московской бирже

Для того, чтобы стать владельцем еврооблигации, необходимо открыть брокерский счет или ИИС. Московская биржа предлагает государственные (эмитированные Министерством финансов) и корпоративные (эмитированные частыми или государственными юридическими лицами).

По срокам обращения:

  • Бессрочные (например, VTB; у таких бумаг не определена дата погашения);
  • От 2 месяцев (MTS, VEB);
  • До 17 лет (Gazprom).

Стоимость евробондов варьируется от 0,3815$ на 11.03.2020 (за 10-летнюю еврооблигацию Минфина) до 1 706,10$ (за 8-летнюю государственную долговую бумагу). 14-летний Газпром, например, стоит 1 479,5$.

Примеры еврооблигаций от российских эмитентов:

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 14

Некоторые из бумаг торгуются лотами (например, лот 8-летних Минфиновских долговых инструментов – 100 штук, то есть минимальная покупка по номиналу – 340$), однако, основная масса бумаг российских эмитентов торгуется поштучно (то есть 1 лот = 1 облигация).

Доходность 8-летних государственных еврооблигаций:

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 15

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 16

Наивысшая доходность по еврооблигациям российских эмитентов — 7,71% (Freedom Finance на 2 года 10 месяцев).

Наиболее ликвидные еврооблигации на Мосбирже:

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 17

Полный перечень государственных еврооблигаций, торгующихся на Московской бирже:

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 18

В заключение или альтернатива ПИФ

Пользуясь финансовой неграмотностью (или не сильной осведомленностью) населения фонды продолжают завлекать вкладчиков. Показывая красивые картинки и графики.

Рассказывая, что весь мир и особенно богатые люди, все инвестируют средства. И конкретно вам для этого не нужно много денег. Всего несколько тысяч. Для начала. Но лучше же конечно побольше.

И конечно же, обязательно расскажут, что и куда лучше вложить на долгие годы. Рынки нестабильны. Но в долгосрочной перспективе все растет.

Отчасти это так. Но за счет комиссий, человек на длительных интервалах времени катастрофически отстает от рынка. Теряя за несколько лет практически половину своего капитала просто на одних торговых издержках.

На Западе это уже давно поняли.

И одних из главных факторов успешного инвестирования являются низкие издержки. Для этого инвесторы используют ETF.

Смысл практически тот же что и у ПИФ. Только с гораздо меньшими ежегодными расходами.

В России этот рынок только начинает зарождаться. Доступны пока чуть больше 10 фондов. На Западе их несколько тысяч.

Комиссии в России — 0,9%. В год. И все. Больше никаких расходов. Самая низкая по стране.

На Западе есть фонды с годовыми комиссиями 0,1% и даже 0,02% в год. В которые можно вложиться. Но….

Могут возникнуть много нюансов. Неудобство и другие сопутствующие расходы — плата за перевод, языковой барьер, брокерские издержки, двойное налогообложение и прочие прочие нюансы.

В конце статьи посмотрите сравнение ПИФ, ETF и самого индекса, на основе которого и работают фонды. За несколько последних лет.

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 19

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 20

За обновлениями в этой и других статьях теперь можно следить на Telegram-канале: @vsedengy.

Доход для ленивых: что нужно знать о пассивном инвестировании

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 21

На мировом рынке набирает обороты пассивное инвестирование — вложения в финансовые продукты, которые не требуют управления специалистом либо предполагают минимальное вмешательство управляющего. Традиционно к инструментам пассивного инвестирования относят индексные и биржевые инвестиционные фонды (ETF), стратегии которых построены на отслеживании динамики тех или иных рыночных индексов. Покупатель пая или акции такого фонда получает доходность, сопоставимую с ростом выбранного индикатора.

В первой половине 2017 года объем мировой индустрии индексных продуктов достиг рекордного значения в $4,17 трлн, увеличившись за год на 17,5%, сообщает в своем отчете, обнародованном 26 июля, исследовательская компания ETFGI. При этом максимальный приток средств в период с июня 2016 по июнь 2017 года наблюдался в фонды акций ($242,6 млрд) и облигаций ($80,97 млрд). Это значительно больше, чем за аналогичный период 2015–2016 годов, когда был зафиксирован приток $15,81 млрд и $67,98 млрд соответственно. По оценкам ETFGI, сейчас на индексные фонды и ETF приходится около 5% глобальных активов, 15% американского рынка акций и около 30% от объема взаимных фондов в США. Всего в мире существует около 7 тыс. пассивно управляемых фондов с листингом на 70 биржах в 56 странах.

Рост популярности пассивных инвестиций эксперты ETFGI связывают с усугублением геополитической обстановки, которое делает активное инвестирование более рискованным, и с позитивной динамикой фондовых индексов по всему миру. «В первой половине 2017 года индекс S&P 500 вырос на 9,34%, международные рынки акций за пределами США показали доходность 14,27%, а развивающиеся рынки — 16,69%. В фокусе внимания инвесторов по-прежнему остаются политические риски — способность администрации Трампа провести реформы, переговоры по Brexit и проблема Северной Кореи», — подчеркивает в своем обзоре управляющий партнер ETFGI Дебора Фур.

По словам исполнительного директора УК «ФинЭкс Плюс» Владимира Крейнделя, пассивное инвестирование обычно выбирают те, кто стремится максимально охватить растущий широкий рынок или отдельные его сектора в своих стратегиях. «Вместо того чтобы пытаться угадать время для входа и выхода на рынок/с рынка или выбирать компании — будущие победители, инвесторы идут на то, чтобы «купить рынок целиком», — говорит финансист.

Также инвесторов привлекают более низкие комиссии на индексные фонды и ETF по сравнению с активно управляемыми фондами, добавляет управляющий активами УК «БКС» Никита Емельянов. К примеру, среднее значение комиссии для ETF акций на мировом рынке составляет 0,25%, а для ETF облигаций — 0,21% в год. Это существенно меньше, чем плата, взимаемая ПИФами, взаимными фондами или хедж-фондами, у которых комиссии в среднем составляют 1–3%. «Кроме того, в последние годы средний управляющий проигрывает рынку, и когда инвестор это видит, он предпочитает более безопасные инструменты», — поясняет Емельянов.

Слишком «активный» рынок

На российском рынке также наблюдается рост интереса к инструментам пассивного инвестирования — открытым ПИФам на индексы и ETF. Однако доля инвесторов, выбирающих такие продукты, по-прежнему крайне мала, как и обороты торгов в индексных фондах. Как сообщила пресс-служба Московской биржи, общее количество инвесторов, использующих ETF, выросло за последний год (с июля 2016 по июль 2017 года) в два раза, но их доля от общего числа брокерских счетов составила всего 2,2%. Доля инвесторов, вложившихся в ОПИФ, также увеличилась с 0,01 до 0,03%. При этом в статистике по паевым фондам учитывались и активно и пассивно управляемые ПИФы. Объем торгов ETF на Московской бирже с июля прошлого года вырос на 17,1%, до 8,2 млрд, а оборот по ОПИФ — почти на 940%, до 43 млн. Для сравнения: общий объем торгов на рынках Московской биржи в июне составил 78,9 трлн руб.

С начала этого года приток средств в индексные фонды, по данным Национальной лиги управляющих, составил 256,8 млн руб., тогда как в фонды облигаций инвесторы вложили 37,5 млрд руб. Как рассказали РБК представители четырех крупных брокерских компаний из рэнкинга Московской биржи (ФГ «Финам», ИК «Атон», ФГ «БКС» и «Открытие Брокер»), в среднем в индексные продукты вкладываются 18–20% клиентов. Брокеры также фиксируют небольшой рост интереса инвесторов к таким инструментам — в пределах 5% по сравнению с прошлым годом. В то же время гендиректор УК «Финам менеджмент» Андрей Шульга отметил, что клиенты его компании не сильно заинтересованы в покупке ОПИФов, а начальник управления интернет-трейдинга «Открытие Брокер» Александр Дубров сообщил о некотором снижении интереса к пассивным продуктам последние несколько месяцев при общей позитивной тенденции.

Никита Емельянов из УК «БКС» считает, что невысокий спрос на пассивные инвестиции связан со слабой осведомленностью инвесторов о возможностях таких инструментов. «Они продолжают вкладываться в те бумаги, которые у них уже есть», — поясняет он. Кроме того, считает эксперт, многим участникам рынка интересны довольно узкие сегменты рынка, например биотехнологии и сланцевая нефть. В этом смысле индексные фонды, торгующиеся в России, не дают инвесторам пространство для маневра. Также на российском рынке больше активных, чем пассивных фондов, подчеркивает финансист.

Директор по инвестициям УК «Универ Капитал» Дмитрий Александров, напротив, отмечает, что клиенты в последнее время все чаще присматриваются к индексным продуктам. «Я вижу по нашей компании, что управляющие стали больше предлагать клиентам эти инструменты, а сами клиенты — чаще о них спрашивать», — говорит он. По мнению Александрова, если раньше ETF был в России экзотикой, то сейчас этой вполне массовый продукт.

Как лучше вложиться

Опрошенные РБК финансисты сходятся во мнении, что ETF (exchange traded fund) — более удобный инструмент для начинающего инвестора, чем открытый ПИФ на индекс. Одно из его главных преимуществ — более низкий порог входа (можно купить пай менее чем за $100) и «щадящие» по сравнению с ПИФом комиссии. Если за обслуживание биржевого фонда, торгующегося на Мосбирже, инвестор заплатит 0,45–0,9%, то за управление ПИФом — 2–3% в год (без учета брокерских комиссий).

[2]

По структуре ETF похожи на ПИФы, но отличаются по нескольким критериям. Во-первых, для российских инвесторов акции ETF являются зарубежными ценными бумагами, так как создаются такие фонды в иностранной юрисдикции. Например, все биржевые фонды Московской биржи зарегистрированы в Ирландии. Во-вторых, ETF всегда привязаны к тем или иным индексам, а ПИФы могут следовать любой другой стратегии, в том числе активной.

На Московской бирже обращение акций ETF началось в 2013 году, и сейчас инвесторам доступны 12 фондов. Из них два отслеживают корпоративные еврооблигации российских эмитентов, один — цены на физическое золото, восемь — индексы MSCI разных стран и российский РТС, а еще один — краткосрочные казначейские облигации США. Приобрести паи этих фондов может любой инвестор, имеющий доступ к торгам. Также у россиян есть возможность купить ETF на американском рынке, но в этом случае есть ряд бюрократических препятствий, говорит начальник департамента торговых операций ИК «Фридом Финанс» Игорь Клюшнев. В частности, покупатель должен быть квалифицированным инвестором, а значит, иметь на счете 6 млн руб. или обладать квалификационным сертификатом профучастника (ФСФР, CFA).

Дмитрий Александров из УК «Универ Капитал» советует при выборе фонда внимательно смотреть, сколько стоит инструмент и как он структурирован, кто его выпустил. «Это вопрос риска, ликвидности и стоимости содержания позиции», — поясняет эксперт. В свою очередь, Емельянов из УК «БКС» рекомендует формировать портфель индексных продуктов в зависимости от целей. Если нужно получить фиксированный доход, то стоит выбрать ETF на облигации. Если хочется участвовать в росте рынка акций, тогда ETF на акции. Можно сбалансировать портфель в классическом варианте — 60% облигаций и 40% акций — это считается «золотым стандартом» инвестирования в США, приводит пример финансист.

По словам Игоря Клюшнева, самым ликвидным из ETF, представленных на Московской бирже, является FinEx Rus Eurobonds, инвестирующий в корпоративные еврооблигации российских эмитентов. Второй по ликвидности ETF — FinEx Cash Equivalents, вкладывающийся в индекс краткосрочных гособлигаций США. Тем, кто готов немного рискнуть, Клюшнев советует инвестировать в ETF на китайский рынок — FinEx MSCI China. На американском же рынке эксперт рекомендует присмотреться к одному из ETF на финансовый сектор США. «Учитывая тренд на повышение ставки, объявленный главами мировых центробанков, можно ожидать роста доходности этих фондов», — поясняет он. При краткосрочных вложениях эксперт советует покупать доли в ETF на сектор коммунальных услуг США, компании из которого платят дивиденды в среднем 3,5% в год.

Евробонды для всех: когда ПИФы еврооблигаций выгоднее валютных депозитов

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 22

О результативности ПИФов судить рано, слишком короткий у них «стаж». Пока вроде бы все неплохо: за первое полугодие стоимость пая в таких ПИФах прибавила в среднем 4,9% (у традиционных фондов облигаций данный показатель составил 2,2%). Но не стоит принимать решение, основываясь только на этом сравнении. У еврооблигаций есть свои преимущества и недостатки как перед обычными облигациями, так и перед еще более обычными банковскими депозитами.

Сам термин «еврооблигации» может быть неверно истолкован непрофессиональными инвесторами. «Евро» – не потому, что облигации деноминированы в евро, а потому, что размещаются на финансовых площадках Европы с учетом местного законодательства. К слову, российские эмитенты выпустили немало евробондов в рублях.

В середине нынешнего года в списке 30 крупнейших розничных (открытых) ПИФов облигаций по размеру активов было семь фондов, которые закрепили ставку на валютные облигации в инвестиционной декларации и в собственных названиях. Все фонды управляются ведущими российскими компаниями: УК «Сбербанк Управление Активами», УК «Газпромбанк – Управление активами» и т.д. В большинстве случаев эти ПИФы запускались не с нуля, а путем перепрофилирования существовавших традиционных фондов, работавших на внутреннем, рублевом рынке облигаций.

Например, этим сейчас занята УК «Альфа-Капитал», которая готовит один из своих старых фондов к новой жизни. Можно предположить, что не позднее чем через год все крупнейшие УК обзаведутся розничными ПИФами валютных облигаций. Как замечает Екатерина Осипова, топ-менеджер Специализированного депозитария «ИНФИНИТУМ» (обслуживает большое количество инвестфондов), все больше ПИФов обращаются за консультациями по организации инвестирования в валютные облигации. Чем объясняется возросший интерес к этому инструменту со стороны УК?

На данном этапе «валютные» ПИФы работают почти исключительно с еврооблигациями правительства, компаний и банков России, деноминированными в долларах, реже – в евро. Для управляющих компаний рынок российских еврооблигаций – очень удобное место для работы, потому что он весьма емкий и ликвидный. В июне объем таких бумаг, находящихся в обращении, превышал $230 млрд (из них чуть больше 180 млрд приходилось на выпуски компаний и банков). В пересчете на рубли это около 8 трлн, что сопоставимо с рынком внутреннего долга, составляющего около 10 трлн рублей. Для сравнения, стоимость активов всех ПИФов облигаций в конце июня не превышала 50 млрд рублей.

С точки зрения надежности еврооблигации в целом привлекательнее рублевых бумаг, размещаемых на внутреннем рынке. «Они выпускаются по международным законам, и процедура возврата денег по ним в случае дефолта эмитента гораздо более понятна», – говорит гендиректор ИК «РОНИН» Василий Федоров. Впрочем, до сих пор дефолтов по еврооблигациям не было вовсе, уточняет Алексей Третьяков, гендиректор УК «Арикапитал» (управляет облигационным фондом с повышенной долей валютных бумаг).

По его словам, «выпуск таких бумаг – это как шестиметровая планка для прыгуна с шестом». Стандартные требования к эмитенту (трехлетняя аудированная отчетность по международным стандартам, наличие кредитного рейтинга, сравнительно большой масштаб бизнеса, при котором расходы на организацию размещения оказываются экономически обоснованными) отсекают от рынка евробондов большое количество малых и средних компаний, которые наиболее опасны в плане потенциальных дефолтов, поясняет Алексей Третьяков.

Инвестирование в «еврооблигации» преимущества и недостатки пифа - картинка 23

Облигации против девальвации

Что касается доходности евробондов, то, с точки зрения инвесторов, оперирующих рублями, их ценность обусловлена как регулярным процентным доходом, так и выгодой от роста стоимости доллара по отношению к рублю. В очень упрощенном виде выгода от работы с евробондами образуется следующим образом.

Взять, к примеру, пятилетние долларовые еврооблигации Сбербанка с погашением в июне 2015 года. Ставка купона (регулярно выплачиваемого процентного дохода) по ним – 5,2% годовых. В начале июля рыночная цена этих бумаг превышала их номинальную стоимость (ту, которая будет возвращена инвесторам при погашении выпуска) примерно на 5,3%. Так происходит в случаях, когда инвесторы перекупают друг у друга бумагу, поскольку считают вложения в нее привлекательными даже при меньшей доходности.

Купив «Сбербанк-19» в начале июля и продержав до самого погашения, вы обеспечили бы доходность инвестиций в 4,1% годовых за оставшиеся пять лет. Это так называемая доходность к погашению – yield to maturity (YTM).

Рыночная цена может достаточно сильно колебаться, в том числе падать ниже номинала. В этом случае YTM подскочит, скажем, до 5 или 6% годовых. Но вас рыночные колебания касаться не будут: купив бумагу под 4,1%, вы ровно столько и получите, если продержитесь до конца.

Сбербанк считается квазисуверенным эмитентом (госкомпании и банки фактически подменяют собой на долговом рынке правительство, которому просто не нужны масштабные заимствования валюты), следовательно, более надежным. Поэтому его бонды котируются дорого, а доходность ниже, чем у большого числа других еврооблигаций.

По данным агентства Cbonds.ru, средневзвешенная YTM корпоративных евробондов в начале июля составляла 5-6%. Для сравнения, доходность рублевых корпоративных облигаций колебалась около 9,5%. Причем, как правило, чем дальше срок погашения бумаги, тем выше доходность. В частности, выпуск еврооблигаций «Северстали» с погашением в 2016 году котировался с YTM приблизительно в 3%, а в 2022-м – более 6%.

Это не означает, что для того, чтобы обеспечить вложениям более высокую доходность за счет инвестиций в «длинные» облигации, инвестор должен сидеть в них до самого погашения через несколько лет. При прочих неизменных обстоятельствах (главное – не меняется существенно уровень процентных ставок в экономике, например из-за изменения политики монетарных властей) рыночная цена облигации будет более-менее устойчиво, но медленно расти, что вместе с регулярными купонными выплатами обеспечит хорошую доходность даже при небольшом (год-два) сроке инвестирования.

Но может и не обеспечить – все зависит от конъюнктуры рынков. В 2013 году еврооблигации отечественных компаний принесли инвесторам убыток в 0,3%, судя по индикатору полной доходности (total return, учитывает доход как от изменения цены облигации, так и от процентных платежей со стороны эмитента) Euro-Cbonds Sovereign Russia, который рассчитывает Cbonds.ru. Дело не в каких-то локальных российских проблемах, инвесторы по всему миру сбрасывали облигации, сильно пострадала даже любимая тихая гавань самых консервативных инвесторов – государственные облигации США. Между тем с учетом роста курса доллара к рублю даже в 2013-м еврооблигации принесли доходность в 7,4% в рублевом выражении.

Предположим, за предстоящие пять лет курс доллара к рублю вырастет на 30%, что эквивалентно ежегодному приросту на 5,4%. В этом случае рублевая доходность инвестиций в еврооблигации «Сбербанк-19» составит порядка 9,5% годовых. Бумаги многих других эмитентов принесут еще более высокую доходность.

Состоятельные россияне давно облюбовали этот инструмент. Многие из них, достигнув определенного благополучия, теперь вполне довольны доходностью в 4–5% по валютным инструментам, ценя их в качестве страховки от потенциальной девальвации. По словам Василия Федорова, в портфелях данной категории инвесторов доля российских еврооблигаций достигает 80%. Интерес к евробондам поддерживается благодаря тому, что их доходность выше ставок по валютным вкладам в банках.

Именно на это делают упор управляющие компании, раскручивая фонды еврооблигаций в качестве лучшей альтернативы банковским депозитам. Скажем, в официальных документах фонда «Сбербанк – Еврооблигации» о цели инвестирования прямо так и написано: «. получение доходности, превышающей ставки банковских депозитов в долларах США». А управляющие фондом «Ингосстрах еврооблигации» уточняют, что работают на «обеспечение доходности, превышающей среднюю ставку валютного депозита в банках топ-10». Это правда или рекламный трюк?

Если исходить из данных ЦБ РФ о средневзвешенных ставках, то в конце 2013-го можно было открыть вклад в долларах на один год под 3,2% годовых (ставки по вкладам в евро у большинства банков практически не отличаются от ставок по долларовым вкладам). Это обеспечило бы прирост сбережений к середине года на 1,6% – маловато. В большинстве банков, открываете вы депозит на один год или на пять лет, ставка будет одна и та же – за принятие долгосрочных рисков вкладчиков не поощряют. Между тем и особенных рисков нет: львиная доля вкладов подпадает под государственную систему страхования.

Для сравнения, в среднем по семи фондам валютных облигаций прирост стоимости пая в долларовом выражении составил 2,07%. То есть по доходности фонды все-таки превзошли вклады (1,6%), хоть и ненамного – на 0,5 процентного пункта. Однако использование усредненной статистики банковских ставок не совсем правильно.

В Сбербанке стандартный годовой вклад, допустим, на 100 тыс. долларов в начале июля можно было открыть всего под 0,95% годовых, в ВТБ 24 – под 1,05% годовых. В ведущих частных банках ставки повыше, но все равно «прижимистые». Например, в Райффайзенбанке – 1,3%, в Альфа-Банке – 2,1%. Более щедры банки второго эшелона. В банке «Русский стандарт» и ТКС Банке долларовые сбережения на год можно пристроить под 4%, что сравнимо с годовой доходностью ПИФов валютных облигаций, если вычислить ее на основе результатов за прошедшее полугодие.

Между всеми этими банками, с точки зрения вкладчиков, нет никакой разницы. Все они входят в систему государственного страхования вкладов, правда, гарантируется возврат средств только в пределах 700 тыс. рублей или соответствующего эквивалента в иностранной валюте. «Но госгарантии не имеют значения, когда нужно пристроить не несколько десятков или сотен тысяч рублей (либо долларов и евро в соответствующем эквиваленте), а несколько миллионов, – замечает управляющий портфелями облигаций в УК «Альфа-Капитал» Евгений Кочемазов. – Приверженцу банковских вкладов с объемом сбережений, скажем, в 10 млн рублей для их защиты придется раскидать деньги почти по 15 банкам».

Валютные депозиты по крайней мере не уступают по привлекательности ПИФам валютных облигаций еще и потому, что управляющие компании при погашении паев раньше определенного срока вычитают из их расчетной стоимости так называемую скидку (это правило действует в отношении всех категорий розничных ПИФов). Так, если вы держали паи фонда «Райффайзен – Еврооблигации» меньше чем полгода, то скидка составит 2%, полгода-год – 1%. А в случае с «ВТБ – Фонд Еврооблигаций» доходность пая будет уменьшена на 2 и 1,5% соответственно.

При погашении паев позже чем через год скидки, как правило, вообще отсутствуют. В случае с фондами облигаций, которые в принципе не рассчитаны на сверхвысокую доходность, данный фактор играет не последнюю роль. Уж если вкладываться в подобные фонды, то на длительный срок.

Впрочем, дело не только в таких вот «операционных» издержках. Куда важнее то, что при более длительном сроке вложений инвестор в меньшей степени рискует стать жертвой краткосрочных колебаний рыночной конъюнктуры. «Если ваша цель – разместить средства на срок до одного года, выбирайте банковский вклад. Если больше, вполне подойдут еврооблигации и профильные ПИФы. А лучшие возможности открываются при инвестировании в эти инструменты на срок от трех лет», – заключает Алексей Третьяков.

Источники

Литература


  1. Кабинет для девочки. Объемная аппликация. — М.: Проф-Пресс, 2014. — 10 c.

  2. Редактор, Редактор Б. Пугинский И. Пугинский Правоведение / Редактор Б. Редактор И. Пугинский Пугинский. — М.: Юрайт, 2011. — 480 c.

  3. Чайковская, Ольга Закон и человеческое сердце / Ольга Чайковская. — М.: Московский рабочий, 2016. — 152 c.
  4. Андрианов Н. В. Гражданское общество как среда институционализации адвокатуры; Либроком — М., 2011. — 304 c.
  5. Чашин А. Н. Квалификационный экзамен на адвоката; Дело и сервис — М., 2010. — 544 c.

Добавить комментарий

Мы в соцсетях

Подписывайтесь на наши группы в социальных сетях